突发！鹏飞沁和负债140亿欲重组，巨额国资损失谁买单？

被指造成国资损失70多亿、偷逃税款百多亿，重组疑由国资给其“擦屁股”

7月13日起，一则消息开始在山西政商圈流传：山西鹏飞集团旗下沁和能源集团陷入140多亿元债务危机，当地政府正计划秘密启动债务重组程序。


至此，鹏飞集团依靠高杠杆举债、多元化扩张打造的“年增长超900%”资产神话，再被撕下光鲜外衣，露出负债累累的真实面目。凭借资源倾斜、银行输血和关系驱动，该集团已连续7年号称跻身中国民营企业500强，2025年更以号称1104.06亿元营收位列第88位，并多年蝉联山西民营企业100强榜首，还雄心勃勃布局千亿级氢能产业集群。

然而，随着市场周期调整和高杠杆模式弊端显现，其资金链紧张问题持续暴露。自去年11月底其董事会主席郑鹏被曝出因未执行法院执行款而被“限高”开始，该集团拖欠工人工资、工程款、供应商货款，以及税收、社保、煤矿安全保险等问题不断浮出水面。

据笔者获得的消息，阳泉市金融部门已对当地涉及鹏飞集团及关联企业的约98亿元贷款展开调查，并要求金融机构对相关账户采取“只进不出”的资金管控措施。同时，不但沁和能源下属六矿的财务资料已被公安配合纪委搜查，就连集团总部所在的孝义市，其总部财务账目也传出被封查的消息。

在此背景下，7月13日曝出的这一沁和能源秘密债务重组计划，其方案更引发外界高度关注——煤快已被挖空，钱被转走至少200多亿，所欠下的一屁股债却让国资负责埋单，凭什么？以及，为什么？

虽然尚无法确定，这个涉及140亿规模的债务重组计划是由鹏飞集团方面所拟定，还是由沁水官方层面已经做出的初步决定，抑或是什么机构抛出的投石问路，但这一消息一经开始流传，即引起极大关注。

沁和能源140亿债务重组方案

笔者获得的《沁和能源（含平定汇能煤业）债务重组完整方案》显示，此次重组由沁水县政府府院联动主导，沁水能投作为县属国资平台独家执行，核心在于将沁和能源与鹏飞集团孝义总部彻底切割，实现资产债务整体隔离。方案中称，目前全部银行协议已签署，资产评估已完成，正在等待省市审批，计划2026年9—12月完成首次工商变更。


方案显示，此次重组将沁和旗下四座矿井及平定汇能煤矿的全部资产和约140亿元金融债务单独划出，建立独立财务体系，鹏飞集团总部今后无权归集矿区煤款，也不再被集团其他板块债务拖累。矿井不停产、不破产、不拍卖核心资产，采取“市场化纾困和解”方式。

140亿银行债务处置成为方案重点——汇能98亿固定资产项目贷款全部到期本金统一展期5—8年，宽限期内只付息不还本，年化利率从6.5%降至4.8%~5.2%，每年可减少利息支出超3亿元，并全额免除逾期罚息、复利和违约金；沁和片区42亿流动资金贷款转为5年期中长期贷款，暂缓偿还本金；另有30亿元债权实施债转股，由沁水能投承接。所有债权银行已承诺暂停起诉、冻结账户和拍卖资产等强制措施。

股权结构将发生根本性调整。

• 第一步（2026年9—12月）：鹏飞控股的秀领公司持股比例从80%稀释至48%~51%，失去绝对控制权，重大决策需经国资同意；沁水能投则通过原有股份加30亿债转股，持股升至38%~42%，成为第二大股东并派驻财务、运营团队，实施账户双控。

• 第二步（2027—2028年）：若现金流改善，鹏飞将继续出让股权，沁水能投有望获得51%以上绝对控股权，企业最终转为县属国有混合所有制企业。

资金账户共管机制已于2026年6月先行落地。所有煤炭销售回款实行双方签章支取，严格按照“安全生产专项资金→职工工资社保及历史欠薪→银行贷款利息”的顺序分配，严禁鹏飞总部抽调矿区资金。职工债权被列为最高优先级，全额认定、不予核销，历史欠薪将通过经营现金流分3—5年兑付，当月工资确保全额发放。税务欠费可分期缴纳并免滞纳金，供应商约26亿元工程款则实行5年分期并豁免违约金。

经营上，方案要求剥离鹏飞时期文旅、地产等非煤亏损项目，聚焦煤炭开采、洗选、瓦斯发电和煤层气利用，推进智能化改造，稳产不扩产。

实质：鹏飞“甩包袱”，国资接盘“擦屁股”

表面看，这个方案貌似是在努力实现“多赢”，及是一个市场化手段的为处于困境重点企业提供的纾困手段——通过此番操作，银行减少损失、职工工资得到保障、矿井得以继续生产……

但仔细分析就不难发现，这个方案的实质，完全就是一个鹏飞集团成功将140亿元巨额债务及经营风险隔离甩出，而地方国资平台则接下这个烫手山芋，为鹏飞集团此前的高杠杆扩张和资金转移“擦屁股”的行为。

股权结构调整，鹏飞“金蝉脱壳”：根据此方案，鹏飞控股的秀领公司持股从80%大幅稀释至48%~51%，虽然仍是第一大股东，但已丧失绝对控制权，重大决策需国资同意。2027—2028年，鹏飞还计划继续出让约10%股权，最终让沁水能投实现控股。也就是说，鹏飞前期通过高杠杆疯狂扩张攫取的控制权和收益基本落袋，现在只需付出少量股权，就可彻底摆脱沁和这个债务黑洞。

这个方案避而不谈的是，鹏飞集团作为一个长期盈利的企业——在鹏飞集团接手前每年税后利润达20多亿元，鹏飞集团于2018年开始接手后，根据其自己提供的财务报表显示之各年税后利润： 2021年 25.5亿元，2022年34.3亿元，2023年20.2元，2024年10.7亿元。知情人士通过其所获得的鹏飞相关财务资料显示，鹏飞集团实际盈利，要比其公布的数字大的多。对其财务资料的初步分析显示，在鹏飞集团经营沁和能源期间，从该企业至少转走200多亿元现金，去向不明。仅此初步计算，在沁和能源中占股20%的国资就至少流失国有资产40多亿，债务重组方案缺对此避而不谈。

140亿金融债务处置方案对鹏飞极为有利，对国资和纳税人却风险巨大：方案中，最核心的98亿固定资产项目贷款，全部展期5—8年，宽限期只付息不还本，利率从6.5%降至4.8%~5.2%，每年减少利息超3亿元，且全部免除逾期罚息、复利和违约金；42亿流动资金贷款转为中长期，暂缓还本；30亿直接债转股由国资平台承接。

在此过程中，银行显然做出了巨大让步，为什么？仅仅是因为盘活资产，以及避免形成呆账坏账吗？笔者所获得的鹏飞部分财务资料中之银行贷款部分显示，相当多的贷款之发生均极不正常。这些背后究竟隐藏着什么原因，笔者将在此后的追踪报道中另行专门分析披露。

如此多的不良贷款及金融风险发生之后，真正承担最终损失的，根据此方案，却极可能是注入股权的沁水能投以及背后的当地财政。这140亿规模的庞大债务，国资不但要通过债转股的方式直接承担其中30亿之债务，剩余的110亿贷款中国资需要承担的偿还义务以及风险，也随着国资持股比例的提高而大大提高。一旦煤炭市场下行或因经营不善，加上沁和能源已因开采多年而开始出现的资源枯竭及环境治理等问题，这些被稀释后的股权和展期债务，都将直接转化为国资的真实损失。

资金账户共管和债权清偿顺序下，“优先保稳定、最后算国资账”之逻辑：根据该方案，煤炭销售回款必须双方签章，优先保障安全生产资金和职工工资社保，银行利息排第三位。这种看似保护职工的方案，其实是把历史欠薪和运营风险全部都转嫁给接盘的国资平台——职工债权全额认定、分3—5年兑付，税务欠费免滞纳金，供应商26亿工程款5年分期，这些“让利”，最终都需要新控股的国资来负责兑现。虽然鹏飞总部从此之后被明确禁止抽调矿区资金，但是，对于此前被其转走的约近400亿资金，债务重组方案中对此不置一词。

这令人不禁纳闷，沁水县政府和鹏飞集团到底什么关系，为什么对鹏飞如此友善？沁水县政府居然就这么甘心让鹏飞把资源挖走，钱拿走，却把债务和风险留给地方政府和国资平台。而所谓的经营规划，看似是要求剥离文旅、地产等非煤亏损项目，聚焦煤炭、瓦斯发电和煤层气，从此轻装上阵，实则是把亏损责任全部都甩给了过去。

最令人质疑和不解的是，整个重组方案，对资金去向，以及对鹏飞集团及其实际控制人郑鹏的调查和责任追究几乎完全空白。无怪乎，这个正在秘密进行的债务重组方案一经披露，立马就引起舆论关于鹏飞“甩包袱”，国资接盘“擦屁股”的看法和担忧。

更令人质疑的是，鹏飞集团已经入住沁和能源这么多年，当时作为要求沁水县国资平台放弃其作为股东的优先购买权的条件，所答应沁水县政府的赠予一定份额的股份，及赠送一个大酒店等承诺，也至今都还未被兑现。


举报称，鹏飞转走利润近400亿，国有资产流失70多亿，逃税150多亿

然而，据笔者所获得的一份举报材料，其中所反映的内容比笔者通过公开信息所分析和梳理的结果更令人触目惊心。


根据这份举报材料中所声称，鹏飞集团自2018年接手沁和能源起至2025年，通过宁波联政能源供应链合伙企业、上海闽路润国际贸易有限公司等空壳贸易公司作为中转，利用煤炭大宗商品价格波动空间，以“低价内部销售 + 高价市场转售”的双重价差实现利润转移，8年累计利润差额就达近400亿元，并利用这些构建出一个覆盖生产、销售、回款全过程，交易凭证和资金往来经过包装后显得表面合规的复杂交易及洗钱网络：

• 2018年：产量457万吨，利润差额约16.0亿

• 2019年：产量532万吨，利润差额约17.9亿

• 2020年：产量718万吨，利润差额约49.6亿

• 2021年：产量815万吨，利润差额约66.2亿

• 2022年：产量918万吨，利润差额约83.0亿

• 2023年：产量874万吨，利润差额约84.7亿

• 2024年：产量664万吨，利润差额约34.1亿

• 2025年：产量629万吨，利润差额约27.7亿

根据沁和能源中国有持股约18.75%至20%计算，8年期间，国有股东因此导致利润流失高达70多亿，国家税收损失（企业所得税按利润差额×25%计算）累计约95.5亿元，若叠加增值税及附加税费（按煤炭行业增值税税率13%估算），总税收损失则接近150亿元。

除通过上述手段大量隐匿和利润转移，鹏飞集团在入主沁和能源期间，还存在长期恶意超产和安全管理混乱问题。例如，端氏煤矿核定产能120万吨，实际产量长期在280-300万吨；永安煤矿核定产能60万吨，实际在100-120万吨。因超产导致井下秩序混乱、安全设施滞后，下属煤矿事故频发，据不完全统计，2019-2025年累计发生瞒报死亡事故至少7起。

另据一家因和鹏飞集团发生诉讼而获得鹏飞部分内部财务资料的企业介绍，经他们分析这些内部财务资料，鹏飞集团在接手沁和的期间，还从该企业转走至少200多亿现金。

但令人遗憾的是，这些行为居然都在沁水县国资平台占股的情况下，在沁水县有关部门的眼皮底下发生。对于这些举报不但没有应有的调查及追责，反而在试图通过债务重组方案，欲帮鹏飞集团金蝉脱壳。

在鹏飞已经涉嫌诸多违法及多名高管已经被捕背景下，沁水官方如此所为何故？

笔者此前已曾撰文（该文已被鹏飞集团通过公关及滥举报等手段删除）披露——因为留神峪煤矿矿难所引起的山西全省性大整治行动中，鹏飞集团也被触及：


7月2日前后，山西鹏飞集团旗下沁和公司原董事长、总经理代天开被晋城市纪检委留置。对此，山西鹏飞集团直至7月6日才下发的文件中声称，其是“因特殊情况，暂不能正常履行职责”，决定任命田文兵代为履行董事长、总经理职务。在代天开被晋城市纪检委留置之前，他的前任都沁军已因涉嫌行贿，被沁水县纪委留置多日。

在此之前，沁水县应急管理局局长陈向阳已被晋城市纪委留置达一周之久，据信也是与此有关，并可能有涉及更高级别与更多官员即将陆续被查。6月30日，大批公安人员荷枪实弹，配合纪委等部门联合搜查了沁和六矿各矿所有矿长办公室，将公司账本全部带走。截至目前为止的消息，除上述人等外，曾于今年3月发生过矿难的端氏煤矿矿长张再镕也已被带走调查。

不但沁和公司，鹏飞集团旗下的马军裕公司董事长曹文建已因涉嫌行贿，被长治市纪委留置20余日；其位于阳泉境内的鹏飞汇能煤业有限公司，近三年累计超产1000万吨，也正接受阳泉市有关部门调查。

鹏飞集团所积累的诸多问题尚不仅此，据山西籍前媒体人李建军等最先披露，鹏飞集团董事长郑鹏等还涉黑涉恶，以及长期大量拉拢腐蚀官员，包括请孝义市法院30多法官集体接受可能影响公正审理案件的宴请，却都长期未得到认真调查处理。

就在代天开被晋城市纪委带走同一天，山西省、晋城市、沁水县三级执法人员以“重大隐患”为由，勒令沁和公司六座煤矿全部停产整改——长期存在，以及一直被举报不断，却得不到有效查处，以及令人难以置信的乱象：如此产能及产值都非常优秀的煤矿企业，据称有200多亿资金被违规转走，不知去向，造成大量工程款被拖欠，工人被欠薪，甚至连职工社保、医保、安全责任保险等也被大量拖欠。

据消息人士透露，山西方面此次针对鹏飞集团的调查，尚不仅于因留神峪所引发的全省煤矿安全风险隐患专项整治，还涉及该集团被长期举报的涉黑涉恶等重大违法犯罪行为，并已指示两地公安机关分别成立两个专案组。

就在这样的背景下，沁水方面居然突然炮制出这样一份明显在帮鹏飞集团金蝉脱壳的所谓债务重组计划，个中缘由还真是非常的耐人寻味。虽然，据官方流露出来的消息，该方案目前尚正处于内部讨论过程中。